1月10日，人民銀行發(fā)布公告稱，鑒于近期政府債券市場持續(xù)供不應求，人民銀行將自2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機恢復。
此消息發(fā)出后，當日國債期貨全面下跌，其中30年期主力合約跳空低開，一度大幅下跌超1%，創(chuàng)今年以來新低。國債價格下跌，有助于國債收益率的提升。銀行間現(xiàn)券收益率加速上行，5-10年期國債活躍券上行4個-6個基點，5年期“24附息國債14”報1.475%，10年期“24附息國債11”報1.665%，30年期“24特別國債06”報1.945%。
東方金誠研發(fā)部執(zhí)行總監(jiān)馮琳表示，人民銀行暫停買入國債將減少對國債的需求，同時不排除人民銀行在暫停買入階段仍賣出長債的可能性，以此來調(diào)節(jié)債市供求關系。人民銀行在前期多次提示風險并采取相應監(jiān)管措施后，人民銀行對債市的調(diào)控力度加碼，旨在遏制近期債市收益率快速下行的“搶跑”勢頭，穩(wěn)定市場預期，同時也有助于穩(wěn)定人民幣匯率。
平衡市場供求關系、避免收益率持續(xù)走低
從正式啟動至今，人民銀行國債買入操作僅進行了5個月。對于人民銀行暫停此次國債操作，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，這是為了平衡市場供求關系。
中國銀行研究院研究員梁斯表示，近期市場對國債需求增長較為迅猛，據(jù)估算，去年第四季度，國債發(fā)行量較前年同期增長了15%，但市場需求卻增長了近30%。持續(xù)的供不應求局面使得國債市場供需失衡，暫停買入操作可直接減少市場上的國債需求，緩解當前供需矛盾，避免國債市場過熱。
“如此操作也可避免收益率持續(xù)走低?！绷核惯M一步指出，在多種因素共同作用下，債市做多情緒高漲，各期限利率債收益率普遍大幅下行，10年、30年期國債活躍券收益率分別一度跌破1.6%、1.9%，市場利率過快下行不利于市場穩(wěn)定。暫停買入國債可以給市場降溫，讓市場參與者更加理性地對待國債投資，防范可能出現(xiàn)的市場風險。
上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛還指出，人民銀行購買任何資產(chǎn)都是向市場提供流動性和人民銀行的資產(chǎn)創(chuàng)造負債，這意味著人民銀行買入國債也將為市場提供額外的流動性。但當前國債需求持續(xù)上升，說明金融市場現(xiàn)在資金的供給相對寬裕。因此不需要人民銀行通過購買國債向市場注入流動性。
中信證券首席經(jīng)濟學家明明也表示，人民銀行暫停國債買入，流動性充裕仍是首要目標。2024年8月以來人民銀行每月維持國債凈買入，而12月長債利率快速下行并達到1.6%的中樞，人民銀行宣布停止買入國債，有助于穩(wěn)定市場預期，防范金融風險。值得關注的是，本次公告僅僅是提及暫停買入操作，并沒有表示將會賣出。
恢復國債買入操作需考慮供需關系和流動性情況
人民銀行自去年8月起開始在公開市場上啟動國債買入操作，至去年12月已連續(xù)進行5個月的操作。根據(jù)人民銀行公布的數(shù)據(jù)，去年人民銀行共計凈買入國債面值達到10000億元。
展望2025年人民銀行購入國債的情況，曾剛表示，是否恢復國債買賣操作，主要看市場供需關系以及資金面的情況。
“如果未來國債市場當前的超額需求產(chǎn)生了變化，人民銀行就可能重啟國債買入?！痹鴦偙硎?，如果市場整體流動性不足，為了進一步保障流動性合理充裕，人民銀行也可能會重啟這項工具。
梁斯亦指出，暫停國債買入操作并不意味著市場流動性收緊，人民銀行會通過其他公開市場操作、降低存款準備金率等方式，向市場注入短期和長期資金，繼續(xù)維持市場流動性充裕。這體現(xiàn)了貨幣政策調(diào)控上的靈活性，根據(jù)市場實際情況適時調(diào)整政策工具的運用，以實現(xiàn)貨幣政策目標。
馮琳也認為，后續(xù)若政府債券供給放量，長債收益率回升至合理水平，市場供求關系能夠自發(fā)地趨于平衡，人民銀行就有可能恢復買入國債，繼續(xù)發(fā)揮通過國債凈買入操作向市場投放中長期流動性的作用。
馮琳預計，受人民銀行暫停買入國債影響，短期內(nèi)10年期國債收益率可能會出現(xiàn)較大幅度的回升，但在今年“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)下，債牛的大方向難現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)。
此外，明明還指出，中央經(jīng)濟工作會議提及2025年赤字率提升，而地方化債訴求下預計全年地方債供給相較2024年將進一步抬升?？紤]到全年赤字規(guī)模、特別國債發(fā)行計劃均是在3月的兩會公布，屆時國債買賣和買斷式逆回購兩項工具或更多發(fā)力，以維持資金面充裕平穩(wěn)。
新京報貝殼財經(jīng)記者 姜樊 編輯 陳莉 校對 陳荻雁
