▲中央時(shí)隔十余年再提“適度寬松的貨幣政策”。圖/IC photo
據(jù)新華社報(bào)道，中共中央政治局12月9日召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。從報(bào)道看，會(huì)議總定調(diào)很積極、很給力，有不少“決心強(qiáng)、力度大、方向明確”的新提法和新要求。
會(huì)議指出，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。
其中，關(guān)于貨幣政策方面，時(shí)隔十余年再提“適度寬松”，引發(fā)廣泛關(guān)注。
釋放很大的政策想象空間
從貨幣政策看，上一次定調(diào)“適度寬松”還是2008年。到2010年12月，中央政治局會(huì)議宣布貨幣政策由“適度寬松”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱和通脹壓力的局面。2011年之后均為“穩(wěn)健”，也成為了一直以來(lái)貨幣政策主基調(diào)。
眾所周知，2008年恰逢美國(guó)次貸危機(jī)帶來(lái)的全球金融危機(jī)。此后，為對(duì)沖全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來(lái)的沖擊，在貨幣政策和財(cái)政政策層面，我國(guó)相機(jī)作出了更加積極的應(yīng)對(duì)舉措。
如今，面對(duì)百年未有之大變局和世紀(jì)疫情后全球復(fù)蘇不平衡、地區(qū)沖突不斷的變亂交織局面，本次會(huì)議釋放了很大的政策想象空間，對(duì)提振市場(chǎng)預(yù)期有著重要作用。
2009年3月，中國(guó)政府網(wǎng)發(fā)布的《如何實(shí)施寬松的貨幣政策?》一文中提到：《政府工作報(bào)告》中提出，要實(shí)施適度寬松的貨幣政策。一是要改善金融調(diào)控；二是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)；三是進(jìn)一步理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保證資金渠道暢通；四是加強(qiáng)和改進(jìn)金融監(jiān)管。
“寬松”貨幣政策時(shí)期，央行大幅降息。僅2008年9月-2008年12月，央行就5次降低貸款基準(zhǔn)利率，累計(jì)下調(diào)216BP（基點(diǎn)）。
目前，我國(guó)貨幣政策雖然有較大的動(dòng)作，但相比2008年，仍比較克制。而7天逆回購(gòu)利率仍高達(dá)1.5%，實(shí)際利率也仍然略偏高，或因多重平衡考慮。此前，央行Q3（第三季度）貨幣政策執(zhí)行報(bào)告對(duì)匯率的表述中，刪除了“堅(jiān)決對(duì)順周期行為予以糾偏”。因此，預(yù)計(jì)未來(lái)匯率調(diào)控也將更加靈活，為2025年可能的降準(zhǔn)降息決策打開空間。
相當(dāng)罕見的“超常規(guī)”提法
在“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”下，2025年財(cái)政政策備受期待。
“超常規(guī)”是相當(dāng)罕見的提法，即便在2020年-2022年，都不曾出現(xiàn)。而財(cái)政政策“更加積極”的表述則為1993年以來(lái)首次提出。此前，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安曾公開表示，中央財(cái)政還有比較大的舉債空間和赤字提升空間。
從近年財(cái)政效果看，廣義財(cái)政支出增速2021年以來(lái)連續(xù)四年低于名義GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）增速。此前有分析稱，這或與地方政府的隱性債務(wù)“存量”問題，土地出讓收入及稅收等“增量”短缺等因素相關(guān)。而我國(guó)中央政府杠桿率只有25.8%，國(guó)際橫向比較，遠(yuǎn)低于日本的216.2%和美國(guó)、英國(guó)等，明年中央財(cái)政加杠桿或值得期待。
因此，貨幣政策或更大力度配合財(cái)政政策，進(jìn)一步通過降準(zhǔn)、國(guó)債購(gòu)買等方式提供流動(dòng)性，以對(duì)沖政府債融資放量。也即，貨幣政策未來(lái)的重要目標(biāo)或需更好地配合化債、財(cái)政擴(kuò)張等。這其實(shí)也是打好政策“組合拳”的重要一環(huán)。
或有助于降低購(gòu)房門檻
會(huì)議還強(qiáng)調(diào)要“要穩(wěn)住樓市股市”。2024年，決策層就穩(wěn)地產(chǎn)、化債、活躍資本市場(chǎng)等已有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。包括此前發(fā)布的一系列財(cái)政政策大禮包、加大“白名單”貸款投放力度、專項(xiàng)債新增支持土儲(chǔ)和收儲(chǔ)、央行創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)新的貨幣政策工具、支持并購(gòu)重組活躍資本市場(chǎng)等舉措，都凸顯了相關(guān)方面的努力。
但就整體價(jià)格而言，通脹低位運(yùn)行、地產(chǎn)投資偏弱的問題仍然存在。因此，未來(lái)“適度寬松”的貨幣政策或有助于降低購(gòu)房門檻，并在一定程度上改善企業(yè)現(xiàn)金流水平，有利于提振市場(chǎng)信心和需求。
值得注意的是，會(huì)議也首次提出“要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”。
從當(dāng)前看，10月經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)節(jié)奏，消費(fèi)反彈超出市場(chǎng)預(yù)期；社融信貸結(jié)構(gòu)性改善，M1（狹義貨幣）增速止跌回升；11月制造業(yè)PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）上升至50.3%，連續(xù)兩個(gè)月處于榮枯線以上，顯示經(jīng)濟(jì)景氣有所改善。
目前，預(yù)估四季度GDP增速或有所回升，而鑒于“全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成”等表述，完成全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)應(yīng)無(wú)憂。
與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)也仍需進(jìn)一步鞏固。在“更加積極”的要求下，2025年相關(guān)政策預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
而從近年來(lái)的慣例看，12月初的中央政治局會(huì)議歷來(lái)是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的“吹風(fēng)會(huì)”。因此，2025年政策大方向已基本確定，隨后召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將進(jìn)一步部署。明年一系列配套政策有望加速落地。
撰稿 / 萬(wàn)喆（北京師范大學(xué)教授）
編輯 / 馬小龍
校對(duì) /李立軍
